Puntos clave

-Tres narrativas pesimistas generalizadas —a saber, las de exceso de control en el sector estatal, envejecimiento demográfico y recesión en el balance— capturan fenómenos que existen en distintos grados, pero identifican erróneamente la causa principal del desaceleración del crecimiento de China.

-En realidad, la desaceleración económica de China se debe principalmente a los choques externos y a la prolongada debilidad del crecimiento y el comercio global tras la crisis financiera de 2008.

-Este choque externo de demanda explica el giro posterior a 2008 hacia la inversión estatal en infraestructuras, que en realidad benefició a la empresa privada mediante la demanda y la creación de empleo.

-La acusación de exceso de poder en el sector estatal se ve aún más desafiada por el fuerte rendimiento de las empresas privadas en vehículos de nueva energía, energía solar y baterías de litio.

-La narrativa del envejecimiento demográfico pasa por alto de manera similar el papel de la mano de obra eficaz, ya que el crecimiento depende no solo del tamaño de la fuerza laboral, sino también de la calidad laboral, que puede ascender a través de niveles educativos superiores.

-El hecho de que China “envejezca antes de hacerse rica” [未富先老] la sitúa en mejor posición que los países que “envejecen solo después de hacerse ricos” [先富才老], ya que deja a la economía con mayor margen para invertir en capital humano.

-Finalmente, la idea de una “recesión en el balance” no se aplica: el estancamiento de Japón tras el estallido de la burbuja inmobiliaria en los años 90 se debió al abandono de la política industrial, limitando las oportunidades de inversión.

-La narrativa de recesión del balance se centra en las cargas de la deuda, mientras que el aumento de los depósitos de los hogares en China apunta a un ahorro considerable, lo que sugiere que el consumo débil se debe más a expectativas débiles que a capital limitado.

-De hecho, una de las principales razones de las expectativas débiles es la influencia sobre la gente de las narrativas pesimistas que muchos economistas propagan.

-El crecimiento futuro sostenido reside en adaptar las políticas a las condiciones locales, utilizando las ventajas comparativas de cada localidad para combinar las ventajas de los últimos llegados en industrias tradicionales con las de nuevas vías en industrias emergentes.

El autor

Nombre: Justin Yifu Lin (林毅夫)
Año de nacimiento: 1952 (edad: 73)
Cargo: Decano del Instituto de Nueva Economía Estructural, Universidad de Pekín; Decano del Instituto de Cooperación Sur-Sur, Universidad de Pekín; Decano Honorario, Escuela Nacional de Desarrollo, Universidad de Pekín
Anteriormente: Vicepresidente Senior y Economista Jefe, Banco Mundial (2008-2012); Director fundador y profesor del Centro de Investigación Económica de China, Universidad de Pekín (1994-2009)
Enfoque de investigación: Nueva Economía Estructural; Economía Agrícola; Economía del Desarrollo y Reformas Económicas en China
Educación: MBA, Universidad Nacional Chengchi, Taiwán (1978); MA (Economía Política), Universidad de Pekín (1982); Doctorado (Economía), Universidad de Chicago (1986)
Experiencia en el extranjero: Investigador postdoctoral en la Universidad de Yale (1986-1987); Universidad de Duke; Universidad Nacional Australiana; Universidad de Minnesota; UCL

LIN YIFU CORRIGE “TRES GRANDES NARRATIVAS PESIMISTAS” EN WUHAN

Justin Yifu Lin (林毅夫)
Publicado por Guanyixian del Hubei Daily el 11 de junio de 2026
Adaptado de una conferencia impartida por Lin Yifu en el Aula de Conferencias Tongxin, una serie de conferencias organizada por el Departamento de Trabajo del Frente Unido de Hubei
Traducido y anotado por Cherry Yu

I. Las “Tres Narrativas Pesimistas”

El crecimiento económico de China se ha ralentizado año tras año desde 2010: fue del 10,6% en 2010 y del 5% en 2025, mientras que el objetivo para 2026 es del 4,5–5%, con esfuerzos que se pueden hacer en la práctica para lograr mejores resultados.

¿Por qué ha ocurrido esta desaceleración? Algunas voces en círculos académicos y teóricos sostienen que la desaceleración proviene de los propios problemas internos de China. Entre los seguidores de esta visión, existen tres argumentos representativos.

La primera se refiere al ampliamente debatido tema del “avance del sector estatal y retroceso del sector privado” [国进民退]: [en otras palabras,] la cuota de la economía estatal ha aumentado y su papel se ha fortalecido, mientras que la economía privada ha visto disminuir al ser excluida. Algunos creen que esta es la principal causa de la caída del crecimiento económico.

El segundo es el problema del “envejecimiento demográfico”. Esta opinión sostiene que el rápido desarrollo pasado de China se vio respaldado por una gran población joven y el dividendo demográfico [人口红利] que generó, mientras que la aceleración del envejecimiento actual ha dejado a muchas empresas enfrentando dificultades de contratación [“招工难”]. Se considera que este es un factor importante detrás de la recesión económica.

El tercero es la llamada “recesión del balance” [“资产负债表衰退”], un concepto propuesto por Richard Koo, economista jefe del Instituto de Investigación Nomura de Japón. Se refiere a la experiencia de Japón tras el estallido de su burbuja inmobiliaria a principios de los años 90. Las empresas y hogares altamente endeudados se centraron en devolver la deuda, dejando a las empresas reacias a invertir y a los hogares menos dispuestos a consumir, sufriendo tanto la inversión como el consumo. Existe una corriente de pensamiento que cree que China se enfrenta ahora a una situación similar.

Algunos argumentan que estos problemas son irresolubles. Si bien es cierto que estos fenómenos y problemas existen en diversos grados, ¿son realmente las principales causas del menor crecimiento económico? Solo mediante una evaluación científica de la naturaleza de estos fenómenos y sus causas fundamentales podremos proponer soluciones eficaces y evaluar con precisión las perspectivas de desarrollo futuro.

II. Sobre la acusación de “avances del sector estatal y retroceso del sector privado”

Aparentemente, desde 2010, la participación de la economía estatal china ha aumentado, mientras que la de la economía privada ha disminuido. Las empresas estatales han recibido una proporción creciente de préstamos bancarios, mientras que las empresas privadas han recibido una proporción cada vez menor. Por lo tanto, algunos han identificado el “avances del sector estatal y retroceso del sector privado” como la principal causa de la desaceleración del crecimiento económico de China, argumentando que es el resultado de políticas destinadas a fortalecer y expandir las empresas estatales. Sin embargo, lo objetivo es que la política de defender e implementar los «dos pilares fundamentales» [compromiso simultáneo con los sectores estatal y no estatal] se ha mantenido inalterable.

Hoy en día, los sectores con mejor desempeño suelen estar liderados por empresas privadas, como los vehículos de nueva energía, la energía solar y las baterías de litio. Desde esta perspectiva, la afirmación del «avance del sector estatal y el retroceso del sector privado» no se sostiene.

En mi opinión, la razón principal de la recesión económica radica en que la economía mundial, especialmente las economías desarrolladas, no se ha recuperado del todo desde la crisis financiera mundial de 2008. Antes de 2008, el crecimiento global alcanzaba el 4,5 % o más, en comparación con apenas un 3 % en los últimos años. Para las empresas privadas, el impacto es mayor [que el fortalecimiento de las empresas estatales] debido a la desaceleración del crecimiento del comercio. Antes de 2008, el comercio mundial crecía a más del doble del ritmo de la economía mundial, pero después de ese año su crecimiento se ralentizó y cayó por debajo del 3%. Mientras tanto, el crecimiento de las exportaciones chinas disminuyó de un promedio anual de alrededor del 20% antes de la crisis a menos del 5%.

Si una crisis es cíclica, la recuperación llegará en un plazo determinado, lo que brindará a consumidores y empresarios expectativas más claras sobre el futuro y los motivará a consumir e invertir; sin embargo, han transcurrido casi dos décadas desde 2008.

En estas circunstancias, el gobierno tuvo que estabilizar el crecimiento y el empleo mediante una política fiscal proactiva, principalmente a través de la inversión en infraestructura. En 2008, China contaba con tan solo unos 60.000 kilómetros de autopistas, en comparación con los más de 190.000 kilómetros actuales, y poco más de 1.000 kilómetros de trenes de alta velocidad, en comparación con los más de 50.000 kilómetros actuales. El despliegue de las redes 4G y 5G también se completó durante este período. Dado que se trata de proyectos de infraestructura a gran escala, solo las empresas estatales con sólida solvencia financiera podían participar, dependiendo principalmente de préstamos bancarios además de la financiación del gobierno central. Sin embargo, las barras de acero, el cemento, el vidrio y otros materiales necesarios para la construcción de infraestructura son producidos principalmente por empresas privadas, y dicha construcción también crea empleos e impulsa el consumo, convirtiendo a las empresas privadas en las principales beneficiarias. Sin la inversión pública en infraestructura, las empresas privadas se enfrentarían a mayores limitaciones para su desarrollo.

III. Sobre el envejecimiento demográfico

¿Es el envejecimiento demográfico realmente la raíz de la escasez de mano de obra, la desaparición del dividendo demográfico y el menor crecimiento económico? Algunos académicos citan a Japón como ejemplo aleccionador, argumentando que antes de la década de 1990, cuando el envejecimiento aún no era un problema, su economía creció rápidamente, mientras que después de que comenzó a experimentar el envejecimiento en la década de 1990, el crecimiento se ralentizó notablemente.

Sin embargo, de hecho, muchos países y regiones desarrollados, incluidos Estados Unidos y Europa, también han experimentado el envejecimiento demográfico sin enfrentarse a una situación similar a la de Japón. Según mi propia investigación exhaustiva, los 53 países que han entrado en una era de envejecimiento demográfico pueden dividirse en dos tipos. El primero es “envejecer antes de enriquecerse”, donde un país entra en la era del envejecimiento demográfico antes de que su PIB per cápita alcance la mitad del de Estados Unidos, categoría a la que pertenece actualmente China. El segundo caso es el de «envejecer solo después de enriquecerse» [富了才老], donde un país entra en la fase de envejecimiento poblacional solo después de que su PIB per cápita haya superado la mitad del de Estados Unidos. De estos 53 países con población envejecida, 27 pertenecen a la categoría de «envejecer solo después de enriquecerse», mientras que 26 pertenecen a la de «envejecer antes de enriquecerse».

Los medios de comunicación y los debates académicos suelen asumir que «envejecer antes de enriquecerse» es el problema más grave; sin embargo, los datos apuntan en la dirección opuesta. Entre los 26 países que envejecieron antes de alcanzar la prosperidad, el crecimiento del PIB per cápita fue mayor en la década posterior al inicio del envejecimiento poblacional que en la década anterior, lo que significa que el crecimiento del PIB se aceleró. Por el contrario, entre los países que envejecieron solo después de alcanzar la prosperidad, el crecimiento del PIB per cápita se mantuvo prácticamente sin cambios, mientras que el crecimiento general del PIB disminuyó ligeramente. Esto difiere considerablemente de lo que solemos observar.

Las principales consecuencias del envejecimiento de la población son un menor crecimiento demográfico y una disminución de la fuerza laboral, pero no se trata de un evento imprevisible e inesperado, sino que puede predecirse con una o dos décadas de antelación. En lo que respecta a los factores que impulsan el crecimiento económico, lo que importa no es solo el tamaño de la fuerza laboral, sino, sobre todo, la mano de obra efectiva, es decir, la calidad de la misma, que depende principalmente del nivel educativo de los trabajadores. Por lo tanto, los países pueden anticipar el envejecimiento de la población, tomar medidas para afrontarlo e incrementar la inversión en educación con antelación.

En consecuencia, aunque el tamaño de la fuerza laboral disminuya, la calidad de la mano de obra mejorará y la mano de obra efectiva podría aumentar. Cuanto menor sea el nivel educativo inicial de un país, mayor será el potencial de aumento de la mano de obra efectiva. En los países que envejecen antes de enriquecerse, cuanto menor sea su nivel educativo, mayores serán los incrementos en la inversión en educación y en el promedio de años de escolaridad de la fuerza laboral tras el envejecimiento de la población, por lo que la mano de obra efectiva en realidad aumenta. Además, dado que estos países aún se encuentran en la fase de convergencia, tienen mayor margen para la modernización industrial, y las mejoras en la educación pueden respaldar de manera más efectiva dicha modernización, impulsando así tanto el crecimiento del PIB per cápita como el crecimiento general del PIB. Sin embargo, para los países que experimentan el envejecimiento poblacional solo después de alcanzar la riqueza, el margen para elevar el nivel educativo de los trabajadores es muy limitado, lo que significa que el crecimiento del PIB per cápita se mantiene prácticamente inalterado, y a medida que el crecimiento demográfico también se ralentiza, el crecimiento general del PIB disminuirá en cierta medida.

En China, la población en edad laboral tiene actualmente un promedio de alrededor de 11 años de educación, mientras que quienes se jubilan a los 60 años tienen solo entre 7 y 8 años, en comparación con los 14 años de los jóvenes que se incorporan al mercado laboral. Esto sugiere que la fuerza laboral efectiva de China sigue aumentando, lo que significa que el envejecimiento de la población no provocará una pérdida de dinamismo en el crecimiento económico.

¿Por qué, entonces, el crecimiento económico de Japón se estancó o incluso se volvió negativo tras experimentar el envejecimiento de su población? La razón principal fue que, en su afán por contener a Japón, Estados Unidos propició la firma del Acuerdo Plaza en 1985. Además de la apreciación del yen, las restricciones a las exportaciones de automóviles y la transferencia de tecnología, Japón también abandonó voluntariamente su política industrial. En las décadas de 1980 y 1990, el PIB per cápita de Japón rondaba el 130% del de Estados Unidos, y su productividad laboral promedio era superior a la estadounidense. Aparte de las industrias relacionadas con la defensa, cuyo desarrollo fue restringido por Estados Unidos, Japón aventajaba a Estados Unidos en otros sectores civiles, como la automoción y los semiconductores. Sin embargo, tras abandonar su política industrial, a Japón le resultó difícil seguir generando nuevas fuerzas productivas de calidad, y sin mejoras adicionales en la productividad, el crecimiento económico estaba destinado a perder impulso.

IV. Sobre la recesión del balance

Podemos observar que, tras el estallido de la burbuja económica japonesa, las empresas se mostraron reacias a invertir, la disposición de los hogares a consumir disminuyó y, como consecuencia, el desarrollo económico se ralentizó. En mi opinión, la principal razón de la reticencia de las empresas a invertir no fue el elevado endeudamiento, sino la falta de oportunidades de inversión. Si existen buenas oportunidades de inversión, las empresas pueden obtener financiación e invertir incluso estando ya endeudadas. Lo mismo ocurre con los hogares. Si los salarios no aumentan o si existe temor al desempleo, su propensión al consumo será inevitablemente débil. Tras el abandono de la política industrial por parte de Japón, la innovación tecnológica perdió dinamismo y la modernización industrial se vio limitada, lo que redujo las oportunidades de inversión y debilitó la disposición de las empresas a invertir. Dado que la productividad no mejoró, los salarios no aumentaron, lo que provocó que los hogares tuvieran poca disposición a consumir.

En el caso de China, la mayoría de las empresas no han seguido el camino que tomaron las empresas japonesas en la década de 1980, cuando la financiación bancaria a gran escala se canalizó hacia la inversión inmobiliaria. Si bien algunos hogares tienen préstamos hipotecarios, su ratio de endeudamiento es significativamente menor que el de Japón. La principal razón de la débil voluntad y propensión al consumo de los hogares no es la falta de ahorros, sino la cuestión de las expectativas futuras. En 2024, los ahorros de los hogares en China aumentaron en 14,26 billones de RMB, equivalente a más del 10 % del PIB. En 2025, los ahorros de los hogares aumentaron en 14,64 billones de RMB, lo que elevó el total de ahorros de los hogares a más de 160 billones de RMB. Esto demuestra que los ahorros de los hogares son relativamente amplios. [Nota: Los datos del BIS sitúan la deuda de los hogares chinos en torno al 58 % del PIB a finales de 2025, en comparación con Japón, que se sitúa en torno al 61 % del PIB en la actualidad, o en el 35 % en la década de 1990. Un informe del BIS señala, basándose en datos comparativos, que los hogares japoneses no tenían tasas de endeudamiento hipotecario particularmente altas ni siquiera durante el período de la burbuja y mantenían ahorros relativamente altos en forma de depósitos bancarios seguros. Por ello, los autores sugieren que la raíz del fenómeno de la recesión de balances no residía principalmente en la debilidad de las finanzas familiares, sino más bien en los riesgos crediticios del sector bancario. Una razón clave para las bajas expectativas sobre el futuro es la falta de confianza, con afirmaciones como «existen problemas estructurales», «la recesión económica se debe a problemas internos del país» y «estos problemas son irresolubles», que ejercen una considerable influencia en la población, aunque sean, en realidad, falaces.

Las principales causas de la actual desaceleración económica son las perturbaciones externas y el ciclo global. La nueva economía estructural sostiene que, dado que el PIB per cápita de China representa solo una cuarta parte del de Estados Unidos, aún cuenta con ventajas de desarrollo tardío en las industrias tradicionales y un enorme potencial de convergencia tecnológica. En las industrias emergentes y futuras de la Cuarta Revolución Industrial, China también goza de condiciones favorables, incluyendo un mercado interno de gran tamaño, cadenas industriales completas y un dividendo de talento en ingeniería. Con un mercado eficaz que funcione en conjunto con un gobierno proactivo, China puede adaptar sus estrategias de desarrollo a las condiciones locales, aprovechando las ventajas comparativas que le confieren los recursos, la base industrial y las condiciones tecnológicas de cada localidad. Al sacar el máximo partido de las ventajas de ser un país que llega tarde a la industria tradicional y de las ventajas de ser un país innovador, China sigue siendo el país con el mayor número de oportunidades de desarrollo, incluso en un entorno externo desfavorable.

(Fuente: Sinification)